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    创业板必要刮骨疗毒

    时间:2019/06/26  点击量:96

      文/陈绍霞

      编辑/谢长艳

      近日,笔者为红周刊(博客,微博)撰文《创业板公司逃不开“越做越差”魔咒?》,统计数据触现在惊心:

      2018年739家创业板上市公司净利润较2017年同。比下滑幅度高达69.05%,2009年-2012年间上市的354家创业板公司团体。净利润之和为-132.45亿元;逐年统计的创业板各年度上市的公司团体。净利润数据表现,上市越早,业绩外现越差,2013年前上市的公司2018年总体。折本,2014年、2015年上市的公司2018年总体。业绩为正,但较2017年同。比大幅下滑, 2016年上市的创业板公司2018年总体。业绩微降3.62%,2017年、2018年上市的创业板公司总体。业绩则为正添长(详细分析见《创业板公司逃不开“越做越差”魔咒?》一文)。

      曾经的“神创板”为何沦落为折本板?

      2013年,在沪深股市主板市场熊气弥漫、赓续下跌的背景下,创业板指数反市大涨了82.73%, 2015年A股市场股灾频发,创业板指数涨幅却高达84.41%。气势如虹、如有神助的创业板被市场人。士称为“神创板”,随着创业板的大幅上涨,其估值程度也赓续攀升,多多创业板股票的市盈率高达数百倍、上千倍,被人。们称为“市梦率”。

      由于2013年以前IPO苏息,因此,那时大幅上涨的创业板股票正是2009年-2012年间上市的354家创业板上市公司的股票,以前大幅上涨的这354家创业板上市公司,2018年团体。展现了大幅折本,这外明,以前股价的暴涨并非是缘于基本面。

      外、6月6日创业板与沪深300指数估值程度比较

      笔者认为,2013年-2015年间,以创业板为代外的幼盘股通过了一轮赓续多年的暴涨,许多幼盘股沦为庄股,在行使股价的同。时,行使业绩、虚添上市公司利润,能够也是一个较为普及的表象。赓续多年虚添利润而虚添的资产,在2018年进走了巨额减值准备计挑,由此导致2013年前上市的创业板上市公司在2018年展现了集体。折本。(详细分析见《创业板公司逃不开“越做越差”魔咒?》一文)。

      笔者认为,导致创业板陷入逆境的另一个因为是,创业板上市公司在IPO时业绩太甚包装能够是一个较为普及的表象。2013年2月,吾曾为红周刊撰文《常识是一壁照妖镜:从期初净资产利润率望创业板“三高”表象》,该文统计了2009年上市的35家创业板上市公司的期初净资产利润率(通知期净利润÷期初净资产 ),发现净资产利润率变态偏高、超出常识:“2009年创业板IPO上市企业共35家, 35家公司2007年、2008年期初净资产利润率平均值别离高达90.9%和55.0%,多家公司上市前的期初净资产利润率高达100%以上。”

      文章由此质疑:“2009年上市的统统35家创业板企业2007年平均净资产利润率高达90.9%,这是一栽平常的盈余能力吗?如此高的盈余能力可赓续吗?什么样的企业、什么样的营业能够获得如此高的暴利?”

      “常识是一壁照妖镜,以常识来望,90%以上的净资产利润率隐微是一栽暴利,尤其是一切IPO企业的平均净资产利润率高达90%时,其可信度隐微要打上一个问号,如此高的暴利也注定是不能赓续的,2010年、2011年35家企业平均的期初净资产利润率别离仅为9.7%、10.6%。”

      “幼我认为,从创业板企业IPO前的变态高的期初净资产利润率来望,这些企业上市前业绩太甚包装能够是一个较为普及的表象。上市前变态高的期初净资产利润率则是一个值得警醒的指标。”上市9年之后,2009年上市的35家上市公司2018年净利润之和为-30.89亿元!这也印证了以前笔者质疑的不悦目点。

      股权分置改革之前,一些业绩太甚包装的公司上市后,业绩往往外现为一年绩优、二年绩平、三年绩差;股权分置改革之后,大股东的股票在上市三年后能够减持,为了让大股东持股能卖个好价钱,在上市后的前几年一些上市公司仍维持卓异的业绩外现。上市越晚的创业板公司,2018年业绩外现越好,能够就是由于这个因为。2014年、2015年上市的创业板公司2018年总体。业绩为正,但同。比大幅下滑, 2017年、2018年上市的创业板公司总体。业绩则为正添长。

      创业板市场必要刮骨疗毒

      2009年10月创业板开板,始批精挑细选的28家公司隆重上市,9年以前了,始批28家创业板上市公司2018年净利润之和为-15.59亿元,2009年上市的统统35家上市公司2018年净利润之和为-30.89亿元!2009年-2012年间上市的354家创业板公司团体。净利润之和竟然是负数!如许的数据隐微极不平常,倘若不是由于人。造的业绩行使,很难有相符理的注释。创业板病了,病得不轻。

      清淡而言,流全盘越幼、市值越矮的股票,庄家越容易控盘,而创业板主要以幼盘股为主,创业板更易于受到股价行使。为了协调大股东高价减持,一些上市公司制造各栽题材、概念,在二级市场上推升股价。股价行使往往与利润行使相陪同。,估值越高,行使业绩的动力也越大,市盈率100倍的股票,新闻资讯虚添利润1亿元,市值能够增补100亿元。永远以来,A股市场炎衷于“炒幼、炒差、炒新”,A股市场幼盘股的估值程度远远高于大盘股,2013年-2015年间,以创业板为代外的幼盘股的市盈率往往高达100多倍、甚至几百倍,这为一些上市公司行使业绩、虚添利润,挑供了富强的动能。

      基于上述分析,笔者认为,由于幼盘股流全盘幼、股价易于行使,以及幼盘股估值程度高、行使业绩的动能更大的特征,以创业板为代外的幼盘股很能够是A股市场财务造伪的重灾区。

      统计数据表现,2018年创业板上市公司资产减值亏损相符计1068.03亿元,其中,2009-2012年上市的创业板公司与2014-2018年间上市的创业板上市公司资产减值亏损别离为839.70亿元和228.33亿元,前者远高于后者。

      巨额资产减值,是由于经营不善所致,照样由于这些资产正本就虚伪乌有、此前永远虚添业绩、虚添资产所致?

      近期,康美药业(600518)财务造伪丑闻曝光,近300亿元货币资金化为乌有,令整个市场为之震惊。笔者认为,康美药业造伪案之因此东窗事发,是由于其造伪手段浅易、高明,虚添近300亿元现金,在2018年往杠杆的背景下,资金链断裂,导致其财务造伪题目大白于天下。倘若康美药业当初虚添的不是现金,而是存货等其他资产,那么,即使陷入债务逆境,康美药业也许照样能够滥竽充数,在异日的某一年计挑巨额资产减值准备,将此前虚添利润而虚添的资产一笔勾销。创业板上市公司2018年计挑的资产减值亏损高达一千多亿元,其中,有多少是由于以前年度虚添利润而虚添的资产?

      考虑到A股市场财务造伪有着悠久的历史,对于创业板公司2018年业绩清晰变态的外现,笔者认为,监管部分有必要强化对创业板上市公司的监管,对于创业板2018年计挑的巨额减值准备,有必要调查其减值资产的真切性,查明巨额减值是由于上市公司经营不善所致,照样由于以前年度虚添利润、虚添资产所致。倘若涉及以前年度财务造伪、虚添利润,追溯调整后有关财务指标触发退市条款,答厉格遵命退市规则对有关公司启动退市程序,对于因上市公司财务造伪而给远大中幼投资者造成的亏损,答启动补偿程序,珍惜中幼投资者的相符法权好。

      近期,深交一切关人。员。外示,将启动创业板改革,举措之一是拟作废创业板借壳局限,创业板一些壳资源概念股纷纷涨停,天龙光电(300029)连拉6个涨停。笔者认为,批准创业板市场借壳,为垃圾股挑供一纸免物化金牌,对于正本已经太甚投机的创业板市场并非福音,只会进一步生长市场炒作氛围,不幸于创业板市场的永远健康、安详发展。不论是上市公司行使业绩、虚添利润,照样二级市场坐庄、行使股价,只会带来市场一时的虚伪蓬勃,股价脱离基本面的非理性疯涨之后注定是一地鸡毛。上市公司的质量是证券市场的基石,唯有上市公司的质量得到赓续改善、升迁,市场才能步入赓续健康发展的轨道。深交所答该着重创业板市场现在面临的题目,进一步强化和完善监管。

      笔者认为,创业板公司禀赋不能、IPO上市前业绩太甚包装,上市后为了协调大股东高价减持或为了再融资圈钱而行使业绩、虚添利润,是创业板现在陷入逆境的直接因为;监管滞后、作恶违规成本太矮,则是创业板市场乱象丛生的根本因为。对于各类作恶违规走为,答该实走常态化监管,不论是上市公司行使利润走为,照样二级市场上机构坐庄、行使股价走为,管理层都答依法查处、实走零容忍,真切做到执法必厉、作恶必究,维护公开、公平、偏袒的“三公”原则,给投资者一个更添规范、透明的市场。

      (本文删减后刊发于2019年6月15日出版的《红周刊》)

    本文始发于微信公多号:红刊财经。文章内容属作者幼我不悦目点,不代外和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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