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大圣娱乐:壳资源破灭
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    壳资源破灭

    时间:2019/06/26  点击量:119

      文/林伟萍

      编辑/李壮

      ·编者按·壳资源概念的走势总会出乎预想。在去年10月终最先的那波走情以及近期的异动,犹如都在外明:壳资源概念从未离场。

      既然被称作“资源”,壳自然有它的价值。但以前的经验外明,壳炒作既不是市场主流,也无法统领走情,而且一旦壳炒作潮首,那就离“被监管”不远了。

      倘若说壳资源对非上市公司还有肯定价值,那么壳公司自己的投资价值则是在一连衰减。据本刊统计,借壳成功率不息几年降低,投资的胜率更是赓续走矮,有些投资者更因押宝壳公司而“一夜回到自在前”。

      这些转折的背后,是不息多年的厉监管,而且新开板的科创板更是深化并精简了退市流程,基本堵上了一家公司成为“壳资源”的口子,若触及退市标准也是“从速退出市场”,退市时长展望仅为以去的一半。

      6月13日,出现在人。们视野仅200多天的科创板火速开板。这是科创类公司的喜事,但为壳资源类公司敲响了丧钟。在注册制的大倾向下,IPO列队时间将大为削减,退市却大为挑速,“壳资源”将在科创板成为历史名词。

      科创板如此,其他市场的壳资源也迎来了十字路口。有分析认为,创业板阻止借壳上市的政策有看松绑。但能够对比的是,主板和中幼板市场的壳公司们,现在就面对着资金的摇曳不定。

      从《红周刊(博客,微博)》记者统计数据来看,比来5年多来借壳成功案例占比急剧萎缩,借壳上市难度添大。从今年借壳重组案例来看,*ST仁智和*ST赫美等个股资产重组计划堪称“闪败”。而壳资源炒作一连降温的背后是添大退市力度等厉监管的直接推动,还有科创板和注册制的“釜底。抽薪”,以及市场主流资金转向基本面投资的环境大变迁。

      值得仔细的是,近年来一些次新股沦为“壳资源”,壳资源的队伍赓续“强大”。在如许的背景下,很多投资者不慎“触雷”亏损惨重。

      疯狂壳炒作渐“熄火” 监管禁令是主因

      在以借壳上市为现在标的资产重组案例中,借壳成功所占比例越来越幼,壳价值赓续萎缩。导致这一形象的主要影响因素是政策收紧。

      “乌鸡变凤凰”的戏法在今天的市场上越来越演不下去了。据统计,近几年的借壳成功案例占比在急剧萎缩。

      Wind数据表现,以首次吐露日期来看,2014年以来至今年6月13日,以“买壳上市”为重组现在标的上市公司共计151家,其中传媒走业公司最炎衷于“借壳”,其次为医药生物和公用事业公司。而从个股市场类型来看,游走在退市边缘的ST和*ST个股,其借壳重组的频次清晰高于其他板块个股。

      《红周刊》记者分拆上述数据发现,5年来以“买壳上市”为重组现在标的上市公司数目和成功案例(最新吐露状态为重组“完善”或“过户”)占比均表现急剧萎缩状态。例如,从数目上来看,2014年、2015年以“买壳上市”为重组现在标的上市公司数目别离高达50家和56家,而2017年、2018年则仅有7家和11家,下滑清晰。从借壳成功案例占比来看,2014~2018年度的数据别离为82%、62.5%、50%、42.85%和36.36%,同。样是大幅下滑。(见附图)

      这栽趋势在今年以来得到一连。今年以来,共有8家上市公司首次吐露“买壳上市”重组方案,从8家上市公司最新吐露的重组动态来看,ST新梅、新界泵业(002532)2家公司借壳方案现在证监会已经受理,东晶电子(002199)、东音股份、华通医药(002758)、武汉中商(000785)4家公司则处于“董事会预案阶段”环节,而最让市场关注的是*ST赫美、*ST仁智“借壳”方案从宣布到战败均在1个月以内,其中*ST仁智4月9日首次吐露重组方案,4月23日即宣告战败。“未能达成两边预期”或者“未能达成相反偏见”是这两家公司对外的“官宣”理由。

      佳盛投资总经理王炜在批准《红周刊》采访时认为,*ST郝美重组战败主要因为在于壳资源质量欠安,“清壳”难度较大。他认为,优质的壳资源股需具备“三幼原则”,即资产总额幼、总营收幼、财务费用幼,“资产总额和总收好比较大的话,清淡原有资产剥离首来就会比较麻烦,结相符现在市场环境来看,市值和资产总额在15亿元以下,总收好10亿元以下是比较理想的状态。此外,财务费用代外着公司对外欠款,借壳方肯定不期待承担原有企业大量的债务,所以财务费用也是越幼越好”。而从*ST郝美比来3年(2016~2018年)财务数据来看,其总市值14.14亿元(截至6月13日收盘),资产总额在43亿~70亿元之间,总收好在19亿~22亿元之间,财务费用从2016年的6317万元添长至2018年的1.85亿元。

      值得仔细的是,借壳成功案例占比急剧萎缩发生在湮没壳资源一连增补的背景下。若以总市值单一标准来不详衡量,2016年度通盘A股3204家上市公司中仅有14家公司市值幼于30亿元,占比仅为0.437%;但市场经过2018年的深幅调整之后,截至今年6月13日收盘,在3623家A股上市公司中多达926家公司市值在30亿元以下,占比25.56%,其中市值15亿元以下的就高达78家。

      “壳价值的萎缩,主要影响因素是政策收紧。”新时代证券钻研所所长孙金钜对《红周刊》记者外示。2016年6月证监会出台了“最厉借壳标准”,此后到2018年三季度前,并购重组政策赓续收紧,IPO政策却是赓续放松的,借壳上市相对IPO的时间上风被萎缩,更多企业倾向于选择IPO的手段上市。证监会数据表现,截至今年4月5日,未过会企业中平常待审企业为275家,相较于IPO高峰时列队企业约900家的周围,表现渐渐“见底。”的趋势。“2016年以来IPO从申报受理到完善发走平均必要631天,而现在IPO添速解决了‘堰塞湖’题目之后,上市周期挑速到一年旁边。”孙金钜分析说。

      在孙金钜看来,市场环境和商誉也是壳价值萎缩的主要影响因素。“2015年以来,并购重组有关个股的股价团体。上是赓续下跌,极大地抨击借壳方的积极性。借壳方案确定的对价在最后实走时频繁面临大幅缩水的情况,实际上大大增补了借壳方的成本,这就导致了借壳案例成功率的降低。同。时,从2017年最先多多并购重组形成的商誉最先爆雷,市场对于借壳上市之后形成的巨额商誉亦最先忧忧郁(实际2018年已有不少借壳公司展现爆雷),从而导致股价的进一步下走,形成负向循环。”

      此外,2018年最厉退市新规落地后,从厉退市渐成监管主基调,也对借壳上市造成冲击。2018岁首以来至今年6月13日,A股市场被停息上市的企业12家,其中华泽退、退市海润、多相符退现在均处于退市清理期。这些公司大多是由于触及财务类指标而被实走退市的。

      挑防次新股“壳化”

      有次新股沦落到“壳资源”的境地,使得市场“炒新”亲炎渐渐降温,“一”字板数目骤降。

      《红周刊》记者还梳理发现,近年来,不少上市时间不长的次新股也添入“卖壳军团”,片面个股更是在上市次年即最先筹划“卖壳”事宜。这在王炜看来,“次新股上市后卖壳既是财务游玩,也是(公司大股东的)‘不错’的赢利营业”。

      王炜外示,次新股“卖壳”大致有两栽路径,一栽路径是当上市公司壳资源质量欠安(总资产大或者债务大等),上市公司大股东清淡会将原有资产通盘留给借壳方,收回现金,肯定水平上可看作“甩包袱”。例如,2015年5月27日上市的华通医药,在今年4月8日即上市尚不及4年的时候,宣布公司控股股东拟与浙农控股进走庞大资产重组。根据公告以及公司对深交所问询函回复内容来看,此次营业浙农控股拟购买华通集团51%股份,同。时浙农控股将旗下资产浙农股份100%置入华通医药,本次营业过程中,将保留上市公司原有营业。

      但华通医药行为壳资源并不太具有竞争上风,市值偏大的同。时,还有2.5亿存货必要借壳方来接手。“倘若壳资源不具有竞争上风,所注入的资产相较而言也会偏弱一些。”王炜分析说。就拟借壳主体。浙农股份来看,现在主营聚焦农资综相符服务和汽车商贸服务两块营业,公司农资商品年出售额超百亿元,销量逾400万吨;同。时公司是宝马汽车的全国经销商。但值得仔细的是,2016年至2018岁暮公司资产欠债率别离高达69.51%、67.90%与69.93%。对此,华通医药在回复函中外示,行为商贸流通企业,其较高欠债率相符走业远大特征。

      另一栽路径则是议决资产重组,公司大股东除了把上市公司主业“收回”外,还额外拥有片面上市公司股权,从而实现资产“添值”。例如,某2016年上市的中幼板企业,近期宣布将被某药企“借壳”。从重组方案来看,上市公司将在除保留片面货币现金及可转债外,将其余资产及欠债行为置出资产,与营业对手持有的某企业进走100%股权中的等值片面进走资产置换等。王炜分析说,“从财务数据来看,保留片面货币现金及可转债金额,基本被公司以前IPO募资总额所遮盖。倘若借壳成功,这意味着该公司上市3年后,不光上市前的资产返回到原有股东手中,而且还拥有片面上市公司股权(被借壳后公司退居第二或第三大股东,能够议决质押或解禁后减持套现)实现了添值”。

      在孙金钜看来,次新股卖壳的因为五花八门,有些公司原有主业能够做到走业龙头,但是走业异日发展空间有限,面临突破走业瓶颈的题目,倘若能注入新产业的优质公司,借壳两边容易实现双赢。他说:“主要受三方面因素的影响,一是在2016年新股发走添速之后,有片面次新股上市之后展现业绩变脸;二是市场对次新股认可度降低,新闻资讯多多次新股展现破发的形象,同。时再融资新政控制了次新股的融资,并购重组政策的监管也较厉,主业受限的次新股出路削减;三是多多上市公司大股东质押展现爆仓的情况,最后必要出售控制权来降杠杆。”

      有次新股沦落到“壳资源”的境地,使得市场“炒新”亲炎渐渐降温,“一”字板数目骤降。Wind数据表现,今年以来,新上市的57只个股中,仅9只个股一字涨停天数在两位数以上,其中今年1月上市的招商南油(原长油航运)、中国海运上市至今未现“一”字涨停。截至6月13日,招商南油上市以来累计涨幅仅为3.03%,中国外运累计涨幅则为-1.23%。其中,招商南油上市首日收跌23.3%,中国外运上市首日即遭破发。而上一次首日破发个股要追溯到2015岁暮上市的招商蛇口。此外,5月23日上市的鸿相符科技和5月16日上市的宝丰能源也别离仅收获首日一个涨停板,上市以来累计跌幅别离高达20.17%和24.23%。

      创业板“松绑”预期能够破灭 “触烂壳者”需及早脱身

      对“踩雷”的壳资源概念股,掀开跌停板后第暂时间清仓是最佳选择。

      然而,炒壳的力量现在盯上了创业板。有不悦目点称,被阻止借壳上市的创业板有看迎来松绑。这导致有关创业板壳资源概念股在二级市场迎来一波幼走情。

      孙金钜对此指出,“创业板借壳铺开现在存在肯定的窒碍,如从现有主板借壳案例来看,无数借壳企业与创业板企业的特点分歧,倘若批准在创业板借壳上市,此类企业将登陆创业板市场,弱化创业板市场对创新、创业型企业的服务功能,扭弯创业板市场的定位。批准在创业板借壳上市,实际是与创业板监管政策相悖的。此外,由于创业板现在存在‘三高’题目,倘若批准在创业板借壳上市,将添剧对创业板上市公司二级市场炒作,还易引发内情营业、市场行使等作恶违规走为”。

      在此必要指出的是,即便创业板推出“借壳上市”政策,科创类公司的“借壳欲看”能够照样会十足退位于在科创板IPO。科创板申报审核上市周期展望在3-6个月,较借壳上市周期(现在为6个月旁边)更短,壳价值中缩幼上市时间的价值被弱化。此外,科创板还放宽了对于公司盈余、VIE和稀奇股权组织的请求。,同。时推出最厉退市制度(引入财务、营业、规范、违规作恶四大类指标;退市时间由正本的四年缩幼至两年)等。在如许的背景下,创业板壳公司的需求。几乎能够肯定是下滑的。

      无锡方万投资有限公司总经理陈绍霞的态度更为清晰:“创业板的壳资源异国任何投资价值。”在他看来,“创业板改革重点不该该在是否批准创业板公司借壳的题目上,而是要考虑如何厉格把关,挑高创业板上市公司的质量,这才是最根本的东西。”

      固然创业板借壳现在被明令阻止,但“类借壳”形象早已展现。如佳沃股份、紫天科技、神雾环保(300156)等都是“类借壳”上市个股。做事投资人。玄铁在批准《红周刊》记者采访时外示:“创业板阻止借壳,自己是轻蔑性政策。但由所以事先约定,也就无所谓不公平。香港股市是注册制,相通有借壳上市,比如李泽楷的盈动数码借壳得信佳”。

      在某栽水平上,壳公司在任何市场都存在,且有肯定的价值,迥异在于价值的大幼。据新时代证券统计数据表现,2018岁暮A股的最幼壳公司市值为10.31亿元,隐微高于美股的0.05亿元和港股的0.31亿元。2018岁暮A股壳公司的平均市值为21.76亿元,隐微高于美股的7.61亿元和港股的7.52亿元。2018岁暮A股平均的壳价值为12.81亿元,同。样隐微高于美股的2.55亿元和港股的-1.31亿元。永远来看,随着注册制的渐渐推进以及退市制度的厉格实走,A股壳公司的价值是承压的。

      此外,去年三季度并购重组阻隔时间从18个月调整为6个月,也是现在很多投资者“炒壳”的主要逻辑赞成。在孙金钜看来,固然去年三季度最先并购重组政策有所放松,只不过是壳价值承受的压力相对削减而已。

      王炜同。样认为,此前监管政策的松动,某栽水平上增补了市场活跃度,挑高了壳资源个股的换手率以及均价区间,但这并意外味着壳资源现在仍值得炒作。“一方面投资壳资源概念股,难度太大,最先必要对财务报外分析相等精通,把握住上市公司的资产质量转折,例如议决财务报外将上市公司背后隐含的债务情况、资产剥离情况等。其次,上市公司大股东的背景、能力圈、性格等投资者难以把握。倘若投资者手里有壳资源个股,必要分辨一下壳资源的资质如何,从以去经验来看,壳资源质量越优,借壳资产标的往往也越优质,上市后的外现也会相对更好一些。”

      玄铁也外示,对“踩雷”的壳资源概念股,掀开跌停板后第暂时间清仓是最佳选择。他提出说:“千万不及有幸运情绪。同。时,对不息两年折本或者被立案调查的公司,要敬而远之。”

      若不慎踏入壳资源“雷区” 需做好维权准备

      很多所谓的资产重组,到末了都变成了一场骗局。“踩雷”投资者在证监会对有关主体。作出走政责罚后,能够向法院立案请求。违规主体。承担民事补偿义务。

      在陈绍霞看来,发急借壳的公司主要是由于财务杠杆的后期需求。,或者财务存在纰漏内心上并不相符IPO标准的上市公司。固然从政策面上看,重组上市与IPO上市标准等同。,但从效果来看,重组上市更容易蒙混过关,借壳上市后业绩“爆雷”的公司更多,“很多所谓的资产重组,到末了都变成了一场骗局”。ST中安、*ST信威、华泽退等“爆雷”个股均是其中的典型。

      以华泽退为例,截至6月13日收盘,华则退收盘价为0.85元/股,市场外现上不息“一”字跌停,而这是其5月27日复牌即进入退市清理期以来的第13个不息跌停板。倘若剔除停牌阻隔,其累计不息跌停39个,打破此前*ST长生32个跌停连板数目。现在,摩根士丹利华鑫、广发、申万菱信等6家基金公司已将旗下基金持有的华泽退遵命“0”元进走估值。华泽退2013岁暮议决借壳*ST聚友登陆深交所主板市场,但从其业绩外现来看,其“爆雷”犹如早有端倪。从归母净收好数据来看,华泽退除2014年首份“收获单”报喜外,2015~2018年度,公司业绩不息大“变脸”,总营收从2015年的85亿元下滑至2018年三季度的105.18万元,同。比下滑99.98%。归母净收好从2015年最先展现折本,并在2017年度扩大到折本22.88亿元。某栽水平上来看,华泽退也曾为“净壳”做准备,但因公司债务等财务题目较大,末了没能“自卖自己”。

      从《红周刊》记者筛选的数据来看,在2014年首次吐露重组预案,并在今年6月13日前重构成功的个股有89只。在这89只个股中,若以ROE不息三年添长为筛选条件,仅15只个股实现不息三年赓续添长,占比仅为16.85%,这也意味着八成以上个股业绩不理想。而若进一步以比来三年每年ROE不幼于15%为衡量标准,在89只个股中,仅有中再资环、中国坦然、南极电商3家公司相符请求。,占比仅为3.37%,借壳上市资产质量由此可见一斑。(更无数据详见P94)

      但壳资源概念股的业绩“变脸”或者“爆雷”,最受伤的往往是这些公司的投资者。从《红周刊》“民间维权”(见P30页)投资者逆馈数据来看,不少投资者在近年来壳资源概念股的“爆雷”事件中亏损惨重。

      东北暗龙江投资者王涛(化名)便是其中之一,2015年因“重仓 融资”买入借壳飞笑股份上市的中安消(600654)(现为*ST中安)折本200多万元,基本上赔光了一切身价“一夜回到自在前了”。王涛介绍,他那时买中安一方面是由于它是那时市场的“明星股”,主业做安防的,感觉市场空间和前景都不错。另一方面,中安上市后一连资本运作,个股外现强势。“另外,中安那时还得到了安信、海通、齐鲁三家券商集体。保举,其中还有位业内稀奇著名的电子走业钻研员。,以去其保举的个股都是翻两三倍的大牛股,感觉可信度很高,就全仓买进去了。没想到中安后来能跌这么多,尤其是造伪丑闻出来后股价赓续大跌,吾的账户就直接爆仓了。”

      《红周刊》记者查阅以前券商研报发现,*ST中安上市以来仅在2015年5~11月获得上述3家券商的6份钻研通知,而倘若以首次获券商通知发布的5月26日股价之后外现来看实在强势,当日中安收盘价32.45元/股,12个营业日后,在股灾发生前的6月12日上摸高点47.07元/股,累计涨幅高达45%。而倘若以今年6月13日收盘价1.8元/股来看,其距离2015高点累计跌幅高达96.5%。

      北京的一位律师在批准《红周刊》记者采访时外示,从其接触的投资者维权案例来看,像王涛这栽情况的投资者不在幼批。

      对于因*ST中安财务造伪等因素导致折本的投资者,以上律师外示,根据《中华人。民共和国证券法》规定,倘若上市公司、实际控制人。等存在子虚陈述、内情营业、行使市场这三栽情形的,有关义务主体。是要承担补偿投资者投资亏损的民事补偿义务的,最高人。民法院也就上市公司子虚陈述对投资者造成投资亏损后如何补偿作出了特意的司法注释。投资者“踩雷”遇到以上这三栽情形,在证监会对有关主体。作出走政责罚后,能够向法院立案请求。违规主体。承担民事补偿义务。“从以去经验来看,对于被监管机构立案调查或者走政责罚的上市公司,投资者拿首诉讼胜诉的概率照样很高的,由于这外明上市公司实在存在题目。提出不论上市公司赔付能力如何,投资者都答先以最幼的代价取得具有法律效果的文书。倘若投资者与索赔上市公司处于异域,能够委托有关律师进走代理维权,维权成原形对较矮。”该律师提出说。

      (本文已刊发于2019年6月15日出版的《红周刊》)

    本文首发于微信公多号:红刊财经。文章内容属作者幼我不悦目点,不代外和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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